天合化工史诗级对决:一纸沽空报告掀翻三家顶级投行
发布时间:2019-03-27 18:39 \\ 作者:明日财经_明日经济网_中国经济信息联播网_传播现代经济信息 \\ 浏览次数:6210

驰名侦探片子《阳光下的邪恶》中,在阳光明丽、风光迤逦的度假小岛上,一场计划精妙的行刺循序渐进的演出。但是那边有邪恶,那边就有大侦探波罗,波罗抽丝剥茧的推理,不只让观众大喊过瘾,同时也培养了这部经典的片子。


  片子的情节让人赞不绝口,而在事实生存中又何尝不是——2014年一份对天合化工的沽空申报,始末漫长的公司停牌和羁系考察之后,直到2019年3月,三家环球著名的顶级投行由于保荐就业被开出令人张口结舌的天价罚单:瑞银被罚3.75亿港元;摩根士丹利被罚2.24亿港元;美银美林被罚1.28亿港元。


  这兴许是做空机构最震撼的一次“成功”,也是本年资源市集上一出大戏。固然,所关涉的这家公司尚未退市,兴许故事还将持续;但关于投行和买卖所来说,“多输”的场面仿佛曾经难明。


  ●最富丽的保荐人团


  天合化工,一家精密化工企业,坐落于辽宁省滨海都会锦州。


  早在1992年,天合化工的前身义县精密化工总厂就已建设。随后天合化工团体又在2007年景立,这家团体化的企业旗下领有四家公司以及五处出产基地、三处研发核心。显然,十多年的倒退,曾经让天合化工做大做强。


  天合化工的营业首要是运营光滑油增加剂、特种氟化物两大系列的200余种精密化工产物。公司称:“始终以来,天合化工容身于高端精密化工产物的研发、出产、出售,致力于团体化、国际化、立异化的领军策略,营业遍布亚洲及天下几十个国度及区域,打造了中国精密化工当先品牌。”


  在天合化工中,魏氏手足(董事长魏奇、首席实行官魏宣)天然便是企业的中心,他们不只是企业的最高向导者,同时也是公司的大股东。


  魏奇在从前负责了义县运输局副主任及义县运输pk10投注司理,随后下海于1992年开办了义县精密化工总厂,又划分出任了辽宁天合的董事长、总司理,以及锦州惠发天合的董事长、总司理,阜新恒通董事长、总司理等职务。


  关于如许一家民营精密化工企业来说,2011年到2013年可谓是顺风顺水,天合化工在上述三年划分收入33.59亿元、41.93亿元及50.34亿元,而同期利润也划分到达了9.48亿元、21.9亿元及26.26亿元。


  在2011年至2013年的继续高速倒退后(至少财报上如许表现),关于天合化工来讲,2014年注定是特殊的一年。


  起首,天合化工筹备上岸资源市集,去港股上市。而在2014年6月,天合化工也顺遂上岸了港交所。须要留神的是,天合化工的此次IPO上市领有极端奢华的保荐人团,划分是摩根士丹利、瑞银、美银美林。别的,联席环球和谐人除了上述三家外还加上了高盛。一家内地民营企业的上市,可以云集这样多环球顶级投举动其保驾护航,确实不那么多见。


  对此,有香港投行司理就指出,的确2014年港股的IPO并不少,尽管天合化工是内地的民营企业,然而它的市值的确也并不小,到达了数百亿港元。正常来说,在港股市集上市项目是随着保荐人走的。须要留神的是,该司理指出香港的6号牌(IPO保荐人营业)的确是不挣钱的,赢利的是公司IPO后的承销。


  在港股市集,拟上市公司必需委任保荐人帮助其解决上市请求。依据港交所《上市规定》的规则,拟上市公司有帮助保荐人的义务,而保荐人的首要脚色便是:1、严密介入体例拟上市公司的上市文件;2、进行正当尽职检察的查问等等。


  而便是这些保荐人的就业,为之后的故事埋下了伏笔。


  ●沽空申报横空诞生


  在这样奢华的保荐团助力下,天合化工的上市天然是瓜熟蒂落,而在公司上市后其股价也是方兴未艾,从上市之初的1.8港元左右一起涨至了2.54港元,短短两个月不到时间里上涨了35%左右。


  但是惊魂的一幕照旧忽然发作了。一家名叫匿名剖析(AnonymousAnalytics)的沽空机构发表了一份长达67页的沽空申报,指标直指天合化工。因为这份沽空申报的起因,天合化工股票也于2014年9月2日停牌。尽管天合化工在次月的9日复牌,然而复牌今天股价暴跌了39.83%,市值巨额蒸发。


  更紧张的是,上述这份沽空申报的负面影响不只仅是对天合化工股价的下杀,还在其余方面发生了深远的影响。原本将于2014年9月8日成为恒生综合大型股/中型股指数成分股的天合化工将更上一层楼,由于成为指数成分股就象征着在随后的沪港通开通后将成为其标的。关于一家在港上市的内地企业能被内地投资者买卖是十分紧张的事。但是,天合化工照旧在2015年3月停牌至今,现在也不是沪港通的标的。


  在成熟的资源市集,无论是在美股照旧港股,沽空机构对上市公司的“举事”是市集的常态。但是对天合化工如许严格的沽空却也不太多见,由于“匿名剖析”将天合化工的指标价降为0元,评级为“激烈沽售”。别的,申报称,“这份申报出现了大量压倒性及定夺的证据,指出天合化工是最大的股票市集敲诈者之一。”


  别的,该沽空机构还首要就四大题目向天合化工开炮:


  1、“匿名剖析”以为天合化工夸张了红利才能;


  2、“匿名剖析”以为天合化工的税务数据存疑;


  3、“匿名剖析”对天合化工的第三项质疑是,天合化工有两套账簿,一本是本地审计公司辽宁中衡管帐师事件全部限义务公司锦州分所审计的,这本账簿蕴含了真实性防伪符号及相干的管帐监视主体。另一本账簿是德勤审计而且婚配了天合化工的IPO招股;


  4、是天合化工宣称公司红利才能的机密在于出产和出售防指纹剂(anti-mar)。然而依据产业专家的申报和市集考察的申报阐明:天合化工宣称的防指纹剂的销量是全部市集范围的2倍;天合化工并不是一家业内驰名企业;天合化工的前雇员说天合化工并没有出产防指纹剂,而是出产利润远低于防指纹剂的一种溶剂。


  面临匿名剖析平易近人的诘责,天合化工天然睁开了还击:“匿名剖析的做空申报是一个蕴含子虚信息、假造天合化工董事长署名及明火执仗的不实舆论的组合。”别的,天合化工还对沽空机构的诘责进行了具体的回应。随后两边还持续进行了交战。


  尽管匿名剖析此前不如浑水(Muddy Water)和香橼钻研(Citron Research)等沽空机构闻名,不外此前他们偷袭过的超大现代(00682,HK)、华宝国际(00336,HK)等都以致其股价当日的大幅下跌,沽空胜利率算是相称高的。


  ●触动行业的天价罚单


  在被匿名剖析沽空之后,天合化工随后在短时间内也胜利复牌,然而到2015年的3月份,公司又再次停牌,并且至今也没有复牌。


  但是就在天合化工被偷袭之后,仿佛香港证监会也出动进行了考察。尽管天合化工在2015年的停牌是自动要求的,然而在2017年5月24日,香港证监会照旧批示港交所停息天合化工的统统买卖,而且还干脆进行了考察。


  而就在本月,香港证监会照旧在考察后对天合化工昔时IPO时的三家保荐人作出了巨额的罚款。首当其冲的便是瑞银,该行由于三家公司(此中包罗了天合化工)的上市保荐题目受到3。75亿港元的巨额罚单,还被撤消派司一年。同时,摩根士丹利、美银美林也由于天合化工的保荐就业而被划分罚款2。24亿港元和1。28亿港元。


  对上述三家投行的处分,香港证监会给出了简直统一的来由(均是由于作为保荐人的缺失):


  1、天合化工染指了保荐人的检察访谈。投行们没有放置尽职检察访谈或确认访谈的形式及所在,以及干脆与天合化工的客户联系。而是由天合化工告诉投行们哪些客户未能缺席面临面访谈,以及哪些客户回绝在其业务地方进行访谈。没有证据证实投行们曾接纳任何方法,向有关客户查问为何不愿意在其做事处承受访谈。


  2、没有解决访谈中呈现的预警迹象。比方:投行们未做到充足的尽职考察,以核实客户代表的身份。乃至天合化工的最大客户因一来由回绝了美银美林在其做事处进行访谈,而尔后美银美林与该客户在天合化工的做事处进行了访谈,而在访谈下场后,该客户代表竟然回绝出示其身份证及柬帖,并冲出集会室。


  3、访谈的题目含糊不清。在投行们与天合化工的客户进行访谈一些详细题目,好比进行营业往来的详细公司时,呈现了含糊不清的表述。因为天合首席实行官的家属所领有的上市及非上市化工营业均称为“天合”,故证监会以为,投行们在访谈客户时纯正提述“天合团体”或没有要求受访者确切识别是哪个天合并员公司与其所属构造进行买卖的做法有不够之处。


  而现实上,沽空机构对天合化工的“准确袭击”很大一局部也恰是针对了以上的这些题目。


  面临香港证监会稀有的重磅罚单,多名香港资深投行人士也纷纭示意,这对投行往后抉择项目时就会愈加重视公司的品质,而对瑞银的撤消一年派司的处分比款项的处分还要影响深远,由于曾经重大影响到了之后的营业发展。


  ●说不清的投行潜规定


  三家投行被香港证监会赐与了严格的处分,置信曾经从侧面反应了天合化工昔时在IPO时期的诸多题目。而就在天合化工上市之前,就呈现了一些和睦谐的声响。


  此前就有媒体报道,“天合化工董事长的女儿去哪儿,其10亿美元的上市营业就去哪儿。”这句话昔时就传遍香港投行圈的打趣话,提纲挈领了投行抢夺内地营业的潜规定。


  该媒体指出,瑞银环球资源市集部亚洲区总裁朱俊伟因聘任天合化工董事长女儿魏娇而遭停职考察。摩根大通昔时也因曾聘任魏娇自动退出了天合化工高达10亿美元的新股上市项目。


  从香港证监会的信息来看,确实有一叫魏娇的持牌人在2012年1月13日至2013年8月23日就任于摩根大通,而随后该持牌人又于2013年10月11日至2016年3月11日就任于瑞银。而天合化工的上市是在2014年。


  现实上,一些海外投行哄骗雇用内地“有靠山”的员工以协助发展营业早就不是什么机密。而美国证监会此前也就多家投行的此类举动进行了考察,一些涉事职员也都先后从投行离职。


  港交所作为环球性的资源市集,吸引了环球各地的企业去上市融资,而此中很大一局部都是内地企业。由于港交所的特别位置,上岸港交所天然也成为了好多内地企业国际化的紧张一步。然而假如走的不塌实,接下来的路仿佛走得就并不顺遂。


  像天合化工如许,在上市前抉择保荐人时就备受市集的非议,以及在保荐人尽职检察阶段又存在各类题目,就算胜利上市,也在短时间里受到沽空机构的“精准袭击”而且长时间的停牌。要晓得,近期港交所正在严厉查处长时间停牌的上市公司,因而退市的企业也不鲜见。


  从如今回忆天合化工的上市,市集的各方都得到了什么?天合化工,上市往后其股票停牌的时间远善于挂牌的时间;三个保荐人划分收到了香港证监会数以亿计的巨额罚单;天合化工的股票持有人市值的缩水也应该不是一个小数量……


  这些情况也正应了羁系部分的担忧。香港证监会行政总裁欧达礼针对这次投行的失职就指出,此次的处分便是针对他们进行初次公开招股时尽职考察时所犯的缺失,只要进行这些处分,能力保障投资者的权利、维持香港金融市集的名誉。


  在羁系层的重拳下,市集中的各方在天合化工的上市中都未得到太大的益处,而遭到的负面影响也确实不小。


  现在天合化工究竟是否复牌?什么时辰能复牌?这个,仿佛并没有一个明白的时间表。